赵伟、屠强、耿佩璇（赵伟系申万宏源证券首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事）
摘要
事件：8月9日，国家统计局公布7月通胀数据，CPI同比0%、前值0.1%、预期-0.1%、环比0.4%；PPI同比-3.6%、前值-3.6%、预期-3.4%、环比-0.2%。
核心观点：统计时点及中下游产能利用率偏低是PPI表现偏弱的两条“暗线”。
7月PPI继续磨底，大宗价格对PPI环比拉动虽转正，但统计上未囊括下旬的涨价情况，因而中上游PPI表现不及高频数据。PPI为每月5日、20日调查单价的简单平均值，而反内卷带动的涨价集中于下旬，因此本月PPI（环比-0.2%）不及预期。高频数据也与PPI走势分化，7月煤、钢价格回升，而煤炭采选（-1.5%）、黑色压延（-0.3%）环比仍为负。相比之下，油价、铜价对本月PPI贡献为正，测算大宗商品价格拉动PPI环比0.1%。<
