薛鹤翔：宏观专题 物价双轮动，消费暖 产业兴(7月物价数据点评)

薛鹤翔、唐广华、孙西明（薛鹤翔系申银万国期货研究所所长、中国首席经济学家论坛成员）

摘要

8月9日，国家统计局发布了2025年7月份全国CPI（居民消费价格指数）和PPI（工业生产者出厂价格指数）数据。7月份，扩内需政策效应持续显现，CPI环比由上月下降0.1%转为上涨0.4%，核心CPI同比上涨0.8%，涨幅连续3个月扩大。受季节性因素叠加国际贸易环境不确定性影响，PPI环比下降0.2%，国内市场竞争秩序持续优化，环比降幅比上月收窄0.2个百分点，同比下降3.6%。

物价数据点评

CPI波动中彰显消费活力与复苏脉络。7月CPI呈现出独特走势。环比上涨0.4%，高于季节性水平，主要源于服务与工业消费