复盘过去四次牛市的顶部区域，2.9%的单日换手率是关键位置。在加速上行的过程中，换手率的不断放大是必要的。当前换手率达到了2.8%，且温和放大，代表目前市场健康，后续应关注该换手率上行的持续性。
本刊特约 王学恒/文
由于2025年A股与2015年有很多类似之处，例如都受到了强有力的政策支持，都伴随着充裕的流动性，都是科技领跑，两融余额均超过2万亿元。成交量也不断放大，8月单日成交额再超3万亿元。
但细微观察发现，两次开户的节奏并不相同。2015年在主升浪中，开户数快速从100万攀升到了700万；而当前，开户数明显与行情不成比例，我们理解原因是在2024年10月份已经完成了大量的新开户，在同一波行情中，不再具有“十一”那么大的新开户需求了，但每月100万-200万户的新增开户数是可以期待的。
这就造成了我们对成交量的思考，倘若没有持续放大的新开户量，未来的行情是“快牛”还是“慢牛”？
换手率的启发
根据我们对大盘2007年以来几次重要的时间点的换手率统计，重要的时间点要么是大盘高点时间，要么是大盘成交量最大的一天。
2007年，“5.30”市场形成了恐慌式卖出，形成了7.3%的换手率，此后的多年时间里，该换手率水平再也没有看到。2007年大盘顶部的10月16日，换手率为2.9%。2015年5月28日，换手率为3.8%，当时也是经历了一波重要上涨后的恐慌式下跌，2015年6月12日大盘高点，换手率为2.9%；2024年1
