文 | 海豚投研
美东时间 7 月 24 日盘后，$谷歌-A(GOOGL.US) $谷歌-C(GOOG.US) 发布了 2025 年二季度财报。因搜索份额和反垄断诉讼争议，谷歌估值一直被压制，明显低于其他 Mag 7。
实际来看，或许未来侵蚀风险仍然存在，但谷歌先尝到了 AI 的甜头，使得管理层自信上提 Capex 全年指引，体现转型决心。
具体来看核心信息：
1. 搜索又担忧过头了？：搜索业务一直是近两年造成预期差的主要分歧点，每一次的担忧似乎都是狼来了的故事。二季度更是群魔乱舞——SimilarWeb 等第三方调研数据显示谷歌搜索份额加速下滑到 90% 以下，苹果高管一句 “因 AI 平台分流，Safari 搜索量绝对值首次下滑” 的论调，直接吓崩市场，逼得谷歌官方紧急出来 “辟谣”。
实际看又是 “虚惊一场”，二季度同比增速 11.7%，就算剔除 1 个点的汇率顺风，环比看也是略有加速的。驱动力来源于 Gemini 大模型在应用场景的融合（如 Google Shopping）、AI 广告工具在客户中的渗透（如 Pmax）以及用户在 AI 场景的时长增长（如 AI Overview），更多的广告主认可了 AI 对 ROAS 的提升。4 月关税影响下，尽管 Temu 和 Shein 等跨境电商投放收回，但其他广告主很快填补了广告位。
不过财
