核心观点：
1.迟到，未必是缺席。暂缓期后美方关税二次来袭，但全球金融市场对此表现出了明显的“钝化”，风险资产的价格不断创出年内新高。作为重要的外生冲击，关税对全球实体经济的作用到底如何？或者，还有其它因素在缓释其真实影响？
2.没有免费的午餐。关税在改善美国贸易逆差、增加财政收入的同时，也会对其通胀以及增长造成影响，但存在滞后传导的过程。当前诸多微观企业层面的调查都表征如此趋势。尽管市场预期美财政、货币政策会加以对冲，但未必及时。
3.关税压力之下，“抢出口”和“转出口”支撑了上半年多国的贸易韧性。不过，与此形成镜像关系的美方“抢进口”近期似现透支迹象。美对各国的差异化关税也驱动着外贸企业的跨国套利，但近期转口贸易关税的加征或将对此有所抑制。
4.展望下半年，美关税对全球经济的影响将逐步显现，我国可
